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      鋅產業鏈或仍難顯著改變供給偏過剩的情況

      來源: 云南馳宏鋅鍺股份有限公司時間: 2024-01-09

      分析需求,首先應明晰我國的鋅產業鏈結構,鋅元素從哪兒來,到哪兒去。一般認為,中國分別生產、并消費了全球一半以上的精煉鋅,其實這一說法并不太準確。準確的說法是,中國分別生產和加工了全球一半以上的精煉鋅,應將消費替換為加工。加工后的精煉鋅一部分留在國內,被國內消費,另一部分則以半成品,如鍍鋅板,和制成品,如家電、汽車等形式出口到了國外。因此,我國對鋅元素的最終消費占比肯定不會占到全球的50%。

      從產量數據上看,根據ILZSG,2023年1-10月各國精煉鋅產出中,中國的占比為50%。順道一提,歐洲地區的精煉鋅產量從2021年三季度開始,受能源危機的影響,就開始明顯下滑了,2022年三季度后隨著能源價格回落,產量小幅回升,但仍不及能源危機前的水平,歐洲冶煉廠仍未大規模復產。亞洲地區的精煉鋅產量在2021-2022年保持了平穩,2023年進一步大幅增加。

      我國冶煉產出占到了全球的50%,但鋅礦產量占比僅為34%,因此需要一定比例的進口作為補充,近年來國內冶煉產能逐步攀升,但鋅礦產量變化不大,因此對外依存度也在不斷攀升。另外,多數情況下,我國還是精煉鋅凈進口國,2010年以來每年平均的凈進口量在40-60萬噸間,這大概是全球精煉鋅產量的3-5%,2022年是個例外,不過今年已重新恢復凈進口。

      結合需求分布,我們用流程圖對我國鋅的整個產業鏈作一個全局性的梳理,核心特征是進口原料、出口成品,這與我國的關稅政策也是一致的。從更宏觀的視角看,我國作為全球制造中心、世界工廠,進口原料和出口成品也是其它大部分行業的特征。

      具體而言,雖然我國自產和進口的精煉鋅二者加總超過了全球的50%,但這些精煉鋅全部在中國的鍍鋅企業、合金制造企業初加工后,會有一部分以鍍鋅鋼材等半成品的形式出口到國外,剩下的半成品被進一步深加工為無法出口的基建和地產,全部用于國內消費,和可以出口且出口比例不低的家電和汽車。因此,用于外銷的鍍鋅板、外銷的家電、汽車中包含的鋅不能算作國內的最終消費,那么我國的鋅消耗量自然也就沒有占到全球的50%,這其中容易被大家忽略的一點是鍍鋅板的出口。

      根據中鋼協的統計,2023年1-10月國內重點企業鍍鋅板帶的產量為2097萬噸,增幅為2.29%,出口銷量累計為196萬噸,增幅為-2.97%,海關總署統計的1-10月鍍鋅板帶出口量累計為906.19萬噸,增幅為24%,1-11月為997.23萬噸,增幅27%。二者數據出入較大,我們的理解是,中鋼協的數據為重點鋼企統計數據,且鍍鋅板帶產品花樣繁多,在企業及產品上統計口徑不同,相對而言,海關的統計數據應該會更加全面。國內總的鍍鋅板帶產量缺乏確切數據,參考過往數據,2023年全國全年鍍鋅板帶產量大概應該在6000萬噸以上。因此,今年我國鍍鋅板帶出口量占總產量的比例應該在15%-20%之間。且鍍鋅又是鋅消費中的核心,因此鍍鋅出口變化對國內需求的影響不可忽略。

      2023年國內鍍鋅出口同比大增,取15%-20%的中間值18%為鍍鋅板出口占比,那么若鍍鋅板內銷量同比保持不變時,總的銷量同比增幅應該在4.5%上下,鍍鋅板庫存變動不大,那么總產量的同比增幅應該也有4.5%,實際從開工率、鋼協的統計數據上看,國內今年鍍鋅板的產出增幅不會有這么高。從而我們可以推斷,鍍鋅的生產韌性很大一部分是由出口拉動的,來自國內的訂單同比很可能是下滑的。

      對海關鍍鋅板帶的出口數據作進一步分解,可以發現,海關8位數編碼中與鍍鋅板相關的編碼有多條,其中編碼為“72104900”,相應描述為“鍍鋅的其他形鐵或非合金鋼寬板材”的條目是鍍鋅板出口的主力,具有代表性。該種類的鍍鋅鋼材出口目的地多為發展中國家,占比高達68%,而發達國家僅占到了32%,且國別分布十分分散,遍布全球。這與汽車、家電等終端產品的出口明顯不同,以洗衣機為例,我國洗衣機出口目的地國中,發達國家的占比為50%,前幾年這一比例更高,進口我國洗衣機量最高的幾個國家,除俄羅斯外,相當一部分是德、法等西歐發達經濟體。

      我國2023年鍍鋅鋼材出口量大幅增加的原因與鋼材出口大增的原因是一致的,原因眾多,核心原因之一是人民幣貶值,以美元標價的出口鋼材能夠大幅降價以獲得更多的國際市場份額。有報道稱我國鋼材的大幅出口使得泰國當地鋼鐵企業感到了“生存危機”。

      由于需求的韌性,雖然今年國內精煉鋅產量、進口量大幅增加,但國內社會庫存仍沒有大幅累庫。庫存位置略高于2022年同期,但絕對值偏低,不過考慮到下游企業的原料庫存較2022年有明顯的增加,今年國內總的庫存量無疑仍是增加的。海外的過剩情況要更明顯一下,LME鋅庫存已累積至近幾年同期的最高點。2023年國內精煉鋅進口量亦較高,海外庫存正在向國內轉移。

      在鋅的所有初端和終端下游中,除去不可出口的基建和房地產外,其余均有一定比例的出口,其中初端產品如鍍鋅板,出口目的地以發展中國家為主,汽車、家電等終端耐用品則有更高的比例出口至發達國家。我們估算的鍍鋅出口占國內產量的比例為15%-20%,汽車為16%,家電的出口占比更高。如果預期明年國內需求在政策扶持下能夠持穩,而由于海外需求國內的宏觀政策難以涉及,因此可能會是明年左右需求總量的重要變量。

      美聯儲加息至末期,市場普遍預期明年上半年美聯儲即可開始降息,基準條件下,人民幣相對美元將會有更多的升值動力,這對于出口是一個不利因素。另外,發達國家明年的需求也很關鍵,一方面,我國的汽車、家電等終端耐用品主要出口目的地是發達經濟體,另一方面,海外的很多發展中經濟體是外貿型經濟,若發達經濟體需求繼續下滑亦將減少這些國家的收入,進而可能會影響其對我國鍍鋅鋼材等初端產品的進口。

      總體而言,我們預計明年全球鋅需求難覓大的增量預期,礦端雖有減產,但也有較多的新投項目,能夠保證供應不大幅萎縮,從而鋅產業鏈或仍難顯著改變供給偏過剩的情況。(正信期貨)

      來源:鋅云匯

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